Análise técnica funciona de verdade?

Essa é uma pergunta que assombra muita gente. Conheço muita gente que fala que não funciona, pois não tem fundamentação teórica nenhuma. Já outros falam que funciona muito bem, que o poder preditivo é grade.

Pois eu acredito que análise técnica pode funcionar sim. Mesmo que aparentemente não tenha fundamento, o fato de muitas pessoas acreditarem que funcione e utilizá-lo, levaria a "auto-profecia" (po, ia ser legal modelar isso num modelo de equilibrio geral com sunspot... alguém já viu algo do tipo? E melhor ainda, faz sentido o que estou falando?).

Além disso, quando os mercados não são eficientes, há espaço para esse tipo de análise.

Pelo fato de um colega meu ter me perguntado esses dias minha opinião sobre o assunto, andei olhando alguns papers sobre o assunto. Agora acabei de achar esse aqui muito interessante, que acabou de ser aceito no Journal of Empirical Finance. Segue o resumo:

In the finance literature, statistical inferences for large-scale testing problems usually suffer from data snooping bias. In this paper we extend the “superior predictive ability” (SPA) test of Hansen (2005, JBES) to a stepwise SPA test that can identify predictive models without potential data snooping bias. It is shown analytically and by simulations that the stepwise SPA test is more powerful than the stepwise Reality Check test of Romano and Wolf (2005, Econometrica). We then apply the proposed test to examine the predictive ability of technical trading rules based on the data of growth and emerging market indices and their exchange traded funds (ETFs). It is found that technical trading rules have significant predictive power for these markets, yet such evidence weakens after the ETFs are introduced.

O resultado para o Brasil é que, usando o MSCI Brazil, índice do Morgan Stanley que seleciona os principais papéis do Brasil, entre 1990 e 1999, a análise técnica de fato ajudava na previsão. Já entre 2000 e 2005, isso já não é verdade.

Nã li o paper com calma, so passei o olho, mas fica aí a dica.

Acho que uma aplicação disso para dados intra-day seria muito interessante.

Ah, ainda sobre o assunto, alguém conhece outros papers sobre o assunto?

P.S.: Acho que é bom deixar claro que análise técnica não é necessariamente análise gráfica, aquela com estratégias cabeça, ombro joelho e pé.... Análise técnica é análise estatística, utilizando médias móveis, alguns tipos de filtros...